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日志

 
 

【干货】决定世界经济走势的“经济学”  

2014-06-21 07:16:42|  分类: 资料 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【干货】决定世界经济走势的“经济学” - 股球 -



很明显,这些所谓“经济学”并非真正的经济学,而是政府的经济政策,但我们仍然有必要知道并了解其核心是什么。2014年世界经济形势发生了一些既微妙又立竿见影的变化,各国领导人都出台了新的经济政策,或对原有经济政策进行了升级。那些世界最大经济体的经济掌门人都有哪些理念?他们是如何决定世界经济走势的?


习近平常态


作为近年来重要的经济术语,“新常态”最先由美国太平洋基金管理公司总裁埃里安(MohamedEl-Erian)提出。尽管在不同领域有不同含义,但“新常态”在宏观经济领域被西方舆论普遍形容为危机之后经济恢复的缓慢而痛苦的过程。


“新常态”的提法在大部分经济领域的官员中有较高的认可度,此次习主席明确这一提法统一了思想。同时,中国容忍经济放缓的态度有了基础,调结构的思路再次得到确认。


“习近平常态”的核心特征有三:


一是经济增长速度的新常态,即内外红利衰退,经济增长从高速增长向中高速增长换挡。


1.供给端的新常态:人口红利衰退,储蓄率出现拐点,潜在增速下滑,劳动力比较优势丧失;


2.需求端的新常态:全球化红利衰退,全球经济从失衡到再平衡,外需和外资从涨潮到退潮。


二是结构调整的新常态,即从结构失衡到优化再平衡。


1.产业结构的新常态:从工业大国向服务业强国;


2.质量结构的新常态:从“吹泡沫”到“挤水分”,实现有效益、有质量的增长;


3.区域结构的新常态:从各自为战到协同发展,打造一弓双箭格局;


4.金融结构新常态:打破金融垄断,让利实体经济。


三是宏观政策的新常态,即保持政策定力,消化前期刺激政策,从总量宽松、粗放刺激转向总量稳定、结构优化。


1.财政政策的新常态:从挖坑放水到开渠引水,从建设型财政到服务型财政;


2.货币政策的新常态:从宽松货币到稳健货币,从总量宽松到结构优化;


3.供给管理的新常态:从浅水区改革到深水区改革。


习近平提出的经济的“新常态”,由于打破了既有的习惯和节奏,可能让我们觉得有些不适应。但是,“新常态”并不完全是发展放缓、福利受损。所谓“磨刀不误砍柴工”,在大转折时代,特别是对于中国这样一个既主动调整、又不可避免地受客观影响的国家来说,也可以是转型发展的大好时机。


李克强经济学


“克强经济学”是外资机构巴克莱资本公司于2013年6月底提出的概念,是指李克强总理为中国制定的经济增长计划。巴克莱所提的“克强经济学”仅系一个初步的概念,是经济思路和经济政策的取向,并不是一个完整的经济政策体系。


“克强经济学”主要由三大支柱构成:


其一,政府不推出刺激经济的政策,而是通过逐步缩减国家主导的投资行为。


不出台刺激措施,也是指一般情况下政府不会出台刺激措施,政府在利益集团的压力下要能“顶得起”、“扛得住”,但当经济雪崩式下滑时,或者市场情绪极度悲观时,政府当然不会放手不管。新的城镇化其实也是刺激投资的政策。但重要的是,克强经济学更加重视投资的方向和投资的效率。城镇化绝不是大城市基础上的“床上叠床”、“屋上架屋”,而是发展小城镇和小城市,放开户籍管制,让农民也享受到市民待遇和社会公共服务。改革收入分配制度,提高老百姓收入水平。这种投资,就和重视民生以及促进消费紧密联系在一起,是思路完全不同的城镇化。


其二,去杠杆化,以大幅削减债务,降低借贷与产出比。


一直以来,中国经济的繁荣,都和疯狂的信贷增长和财政刺激息息相关,特别是2009年那震撼人心的4万亿,把彼时行将破灭的大宗商品泡沫硬生生地吹大了,股市大涨,楼市大涨,直让人忘了中国以外的全世界,正在遭遇罕见的金融危机。去杠杆化就是减少使用金融杠杆的频率和幅度,在克强经济学中,去杠杆化就是要控制信贷规模。


其三、推行结构改革,以短痛换取长期的可持续发展。


中国产业结构相对传统,全球经济疲软使得中国出口市场受阻,因此中国不能继续再以来高流动性来制造高投资的增长路径。


李克强经济学的核心:向市场放权让利



从央行出手、高速公路规划扩容、农民工工作管理升格及棚户区改造加速等政策可以看出,中国政府似乎没有任何采取“休克疗法”的意向,而是坚持稳中求进,既稳增长、又调结构。


新一届政府不断强调,“以扩大内需为战略基点加快推进经济结构调整”,“扩大内需的最大潜力在于城镇化”,城镇化发展涉及就业、住房、医疗和子女教育等一系列投资保障,这实际上暗示中国未来投资在总量上稳健、在方向上调整的可能。除了棚户区改造外,日前一些稳增长措施也接连出台。



尽管海外对于“克强经济学”有各种各样的猜想,但可以肯定的是,中国政府向市场放权让利的改革不会停滞。



国务院会议也强调,持续推进制度创新,不断释放改革红利、激发市场活力,促进实现全年经济社会发展预期目标,这可能才是“克强经济学”的核心要点之一。


安倍经济学


“安倍经济学”是指日本第96任首相安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策,最引人注目的就是宽松的货币政策,日元汇率开始加速贬值。


实施背景:在全球性经济衰退中,日本的实际GDP在2008年下降0.7%,在2009年下降幅度增加到5.2%。与之相比,世界实际GDP增长率在2008年为3.1%,2009年为-0.7%。通过对比日本历年来的GDP数据,可以发现日本的GDP一直处于一种较低的增长状态,甚至在有些年份为负的增长率。在不进则退的全球性市场中,日本经济改革势在必行。


安倍经济学的具体政策指向可以总结为:1,将通胀目标设置为2%;2,促使日元贬值;3,政策利率降为负值;4,无限制实施量化宽松货币政策;5,大规模的公共投资(国土强韧化);6,日本银行通过公开市场操作购入建设性国债;7,修改日本银行法加大政府对央行的发言权等。


安倍经济学的主要内容:


首先是大胆的货币政策,安倍晋三学习美国量化宽松政策,强势要求日本央行配合发钞,推出宽松货币政策。日本银行通过这些超发的日元购买商业银行和市场手里的日本国债。这样一来,大量的日元流进商业银行,用于贷款融资的可贷资金也就被增加了。随着贷款融资促进企业的扩大生产,就业也就会增加,物价也会上升,通货紧缩被克服,经济就活了。


其次是灵活的财政政策,安倍在2013年1月11日通过了1170亿美元,总数2267.6亿美元的政府投资。在日本政府负债余额已超过GDP200%,高于全世界任何一个发达国家的情况,这样大规模的政府举债支出,当然也是高风险。面对巨额的财政赤字,2011年日本通过了消费税增税法案,通过提高税率,改善赤字。另一方面,安倍极力主张应该增加公共投资,增强政府支出效益,拉动民间投资。安倍认为此举能够促进就业,刺激经济。


最后是日元贬值政策,自2008年9月金融海啸爆发至2012年12月,日元相对美元升值23.62%,对照韩国在同样一段期间内,仅小幅升值0.22%。


莫迪经济学


2014年5月26日,印度新总理莫迪正式宣誓就职。“莫迪时代来了”,全球的媒体似乎对这个刚刚上任的印度新总理都颇有好感。这更多的来自于他在古吉拉特邦的奇迹,13年的主政期内,他把这座印度西南海岸城邦的GDP翻了一番。他成了一个课题,“莫迪经济学”被认为是当下印度的破局之道,所有的印度国民都希望他把之前的一切复制到全国。


让支持者们称赞的是,莫迪做事果断,痛恨繁文缛节。印度大多数商界领袖也是他的拥趸,为表敬意,他们纷纷把业务迁至古吉拉特邦。2008年,拉丹?塔塔(RatanTata)在西孟加拉邦(WestBengal)建厂生产Nano小型汽车的计划因为与地方政界发生纠纷而泡汤了。塔塔于是找到莫迪,希望转到古吉拉特邦建厂。莫迪点了头——这事儿就成了。执行力战胜了推诿,这就是“莫迪经济学”的真谛。


从莫迪主政“古吉拉特邦”的经历来看,莫迪未来希望从以下三个方面来将他的经验推广到全国各个邦:


第一,加大开放力度,吸引外资。在素有“印度的广东”之称的古吉拉特邦,莫迪积极吸引外资,大兴基建,盘活了当地经济,使这个人口仅占印度全国4%的地方邦,为印度GDP贡献了约1/4。因此,“吸引外资、大兴基建”成为“莫迪经济学”的核心。今后不仅会继续吸引外资,而且也会大力推动印度在零售业、医药业等领域的外资开放,把辛格此前未竟的改革继续。


其次,便是私有化,尤其是推动印度国企的私有化进程。


最后,便是精简中央政府机构,降低政府对经济的干预。莫迪领导下的新政府包括其本人在内只有45名成员,比辛格政府至少削减了30%的岗位。此外,新政府还向年龄75岁以上的官员说“不”,以期在印度政坛吹起变革新风。


耶伦经济学


耶伦经济学的第一个标签是学院派。耶伦主要从事学术研究工作并长期服务于美联储。耶伦握有名校的经济学博士学位并有一段成功的学术履历,在学界享有盛誉。更强的学术背景能在更大程度上维持美联储的独立性,没有商业从业瓜葛,会让耶伦更加专注于中央银行的传统目标,即通胀和就业。


第二个标签是务实。耶伦虽然有着丰富的学术贡献,但比伯南克更早进入政策服务领域。她早在1977-1978年就担任过美联储理事会经济学家一职,随后又担任过总统经济顾问委员会主席和经济合作与发展组织(OECD)经济政策委员会主席,此后长期服务于美联储,从理事到旧金山联储总裁到美联储副主席。即便是在学术生涯中,耶伦也展示出了高效务实的组织协调能力,担任过西部经济学会、全国经济学会和耶鲁大学等的要职。


第三个标签是鸽派。金融危机期间,耶伦一直是宽松货币政策的坚定推动者和制定者,被视为温和派即鸽派的代表。耶伦的研究专长是失业问题,高度危机带来的高失业及其危害,也相信宽松政策能够帮助经济更快复苏,增加就业。“就业才是王道。劳动力市场出现根本性变化才是美联储货币政策的出发点。”这就是耶伦经济学的核心。


第四个标签是前瞻性。这一标签一方面体现了耶伦对经济形势有着精准预判。由于货币政策起作用通常有半年以上的滞后期,因此其有效性在相当大程度上依赖于对未来走势的判断。据《华尔街日报》的分析,从2009年到2013年,耶伦一直是美联储内部官员中预测最准的人,是名副其实的“预测帝”。另一方面,这一标签也体现了耶伦对前瞻性指引的倡导。所谓前瞻性指引,就是为政策预先设定一个临界值(即阀值),并作出相关政策承诺。美联储自2012年12月份以来,设定了两个临界值,一个是6.5%的失业率,一个是2.5%的通胀率,表示在达到这两个临界值之前,承诺维持低利率政策。这仍将是耶伦的重要考量。


第五个标签是平衡。2008年底以来,美联储将短期目标利率也就是联邦基金利率下降到零附近,此后主要运用资产购买和前瞻性指引这两项工具刺激经济。这些政策可以在利率没有下调空间时,进一步打开宽松政策的空间。在资产购买方面,耶伦将坚持伯南克启动的缩减路线,如果顺利,有望在2014年底完全结束购债操作。而在前瞻性指引上,则面临较大挑战。目前,美国失业率已经降至6.6%,即将触及6.5%的临界值。这是否意味着要启动加息的讨论?显然不是。这不仅是因为通胀率依然明显低于2.5%的临界值,还因为很多长期失业的工人已放弃找工作,这会降低失业率统计指标,从而掩盖失业形势的严峻性。耶伦清楚地知道这一点,认为劳动力市场的复苏进程还远未结束。前瞻性指引的有效性高度依赖其公信力,无论耶伦是否改动失业率的临界值,都无法避免该政策效力的下降。同时,在其中一个临界值被突破后,到底何时考虑加息则需要更微妙的平衡艺术,所谓前瞻性指引实际上已经无法对政策变化给出清晰规划。


第六个标签是直接。伯南克任期内一直致力于提升美联储的透明度,摒弃格林斯潘时代的含糊其辞。在这一点上,耶伦将走得更远。耶伦对前瞻性指引的倡导就是体现之一。此外,耶伦之前的历次讲话以及最近的国会证词都表明,她的风格比伯南克更加直接。这当然会受到理论家和公众的欢迎,也会在一定程度上减轻市场分析师的解读、猜测之苦。


德拉吉经济学


德拉吉被媒体誉为“超级马里奥”,德拉吉进入罗马大学攻读经济学,师从推崇凯恩斯理论的经济学家费德里科·凯夫。之后他前往美国麻省理工学院求学,成为诺贝尔经济学奖获得者弗兰科·莫迪利安尼和罗伯特·索洛的学生。


德拉吉经济学可以概括为以下几点:


第一,德拉吉在担任意大利财政部总干事时撰写了1998法则,彻底改变了意大利金融市场 的准则,迫使意大利企业高层更加注重经营管理、行为方式的道德标准和透明度。


第二,在担任欧洲央行行长时,德拉吉稳重、不激进,“实行稳定的经济政策”。


第三,德拉吉上任后,联合欧洲央行管理委员会的23位成员,绕过对欧元区一些陷入困境的国家和银行系统提供援助及刺激措施的计划,同时促使欧洲央行在金融管制中扮演更为重要的角色。


第四,力排众议,坚持降息。欧洲央行2013年11月7日宣布将欧元区主要再融资操作利率降低25个基点至0.25%的新历史低点,并表示将向银行注入流动性直至2015年,以防止欧元区经济复苏进程由于通货膨胀速度放缓而停滞不前。降息的决定遭到了德国央行行长魏德曼为首的至少3位欧洲央行管理委员会委员反对,但德拉吉力排众议,坚持降息。


欧洲央行6月5日决定降息,德拉吉称,预期欧洲央行主要利率将维持在当前水准一段较长的时间,当经济再度复苏时,利率将会上升。他同时宣布了一系列旨在促进银行放贷的其他措,并强调不排除在必要时使用非常规工具——包括量化宽松(QE)。以下为主要内容:



新刺激措施


LTRO——欧洲央行计划在9月和12月连续向银行提供新的长期再融资操作(LTRO),LTRO初步规模为4,000亿欧元,LTRO的利率为指标再融资利率加码10个基点,在计算LTRO时,不会把向公共部门的放款纳入考量。借款银行可在个别LTRO的24个月后选择开始还款。此外,欧洲央行还决定在2016年12月底前执行三个月再融资操作。与有针对性的LTRO相关的净贷款将以新增贷款赎回的形式实施。定向的LTRO将在2018年到期。


停止证券市场计划(SMP)购债冲销操作——欧洲央行暂停了此前债券购买计划下每周进行的银行资金冲销操作,德拉基称,管理委员会还将加强购买资产抵押证券的准备工作。


ABS——将考虑买进单纯和透明的有资产担保证券(ABS),有关ABS计划,管委会只讨论了应当与经济中非金融部门相关,并没有讨论ABS计划的范围。必须重新审视对ABS的监管,以消除对这些产品的过度歧视。


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