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股市市场化之路  

2014-05-16 12:03:04|  分类: 资料 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股市市场化之路 - 一位股人 -



中国特色的“政策市”在2014年5月又一次彰显了威力。


5月9日,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,由于对资本市场健康发展提出了九点纲领性的意见,而被称为“新国九条”。在十年之前,国务院曾发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,被称为推进资本市场改革和稳定发展的“国九条”。


“突破不小、看点颇多,一定会有好机会!”职业投资人刘健认为目前是投资者的机会。


果然,在“新国九条”颁布后的第一个交易日,其利市效应已经初步显现——5月12日,沪深两市均大幅收高。对于持续低迷的中国股市而言,这样的救市信号无异于久旱甘霖。


但已经日渐聪明的市场参与者们显然更关心另一个问题:“新国九条”究竟是一针临时性的“兴奋剂”,还是一块能让市场趟过改革激流的基石?现在,市场需要刺激,更需要健康。


痛定思痛


虽然2004年的“国九条”曾经引领中国股指攀上6124点的“珠峰”,但在公布之初,却引发了市场的相当震动。


“当时的情况就是一个政策市,没有市场机制调节、没有自我修复能力、没有退市等基本制度的三无产品,这也就是为何2007年之后市场持续震荡下行的根本原因。”国金证券一位分析师私下对笔者称。


但这一次,肖钢领衔的证监会已经找到了一条更聪明的路。结合当前A股的估值水平和经济结构状况,“新国九条”可谓正当其时。


自去年下半年以来,尽管我国GDP增速持续处于同比下降态势,但与之相比的是固定资产投资同比有更大的回落,而且,近一年来我国贸易顺差、采购经理人指数等宏观经济数据均显示,我国实体经济已经结构性转好。


在这样有利的市场境遇下出台“新国九条”,证监会为金融市场化改革添薪加火的意图再明显不过了。结合最近IPO开闸、优先股试点启动,混合所有制和PPP融资试点如火如荼等背景,看得见的手正在逐渐成为市场秩序和公平正义的护卫工具而非管控工具。


与时俱进


对于中国市场,思痛只能作为手段,“补课”是中国股市必须做的事情。


据记者了解,新老“国九条”均有九个纲领性的意见,但是两者的开篇重点、基本原则、重点任务以及对资本市场各个组成部分的要求等方面均有所不同。


从开篇重点来看,老“国九条”旨在让“资本市场初具规模,市场基础设施不断改善,法律法规体系逐步健全,市场规范化程度进一步提高”;而“新国九条”则是“加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级”。


从基本原则来看,老“国九条”并没有明确的提及,而“新国九条”则提出了四点基本原则。


从重点任务来看,老“国九条”指出“建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场”;而“新国九条”则指出“到2020年,基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”。


总体来看,老“国九条”表述较为简略,而“新国九条”对于股票、债券、期货、私募等多个部分有着较为详细的部署。


值得一提是,“新国九条”有多处亮点:如强调投资者保护、培育私募市场、鼓励上市公司建立市值管理制度、允许员工持股、支持互联网金融发展,发展碳排放交易和金融期货等。这些与时俱进的措施,不仅考虑了中国市场中存在的顽疾,同时将新的变量纳入其中。


近忧远虑


“集体诉讼作为保护中小投资者利益的一把利剑,最近几年来,在A股市场的呼声甚高。但令人遗憾的是,在保护投资者权益问题上,‘新国九条’仍然回避了对集体诉讼机制的引入。虽然‘新国九条’提出要‘健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制’,但这显然不能代替集体诉讼机制对中小投资者利益的保护意义。”在皮海洲看来,证监会虽然此举雷声很大,但依然没有对投资者保护的问题足够重视。


决策层从源头治市的决心是相当坚决的,不仅明确了资本市场是资源配置主战场的地位,而且进一步强调了推进股票发行注册制度、强化退市制度等根治A股市场的措施。此处,“新国九条”还释放出完善资本市场税收政策,以及支持社保基金入市等利好A股的消息。


但毕竟在中国市场,投资者保护法依然是一张“白卷”,这对于货币总量超过三分之二强流向投资市场的大环境而言,显然是极其危险的。


“股市的发展是有波动的,尤其对于先天不足的中国市场。分析利好消息,不应该看对刺激市场上扬的多少点,而应该看是否能让市场走的更远。”从事股票分析多年的市场分析师张弢对“新国九条”表示了谨慎的乐观。


只要能起到引导股市走市场化之路的作用,拒走“兴奋剂模式”的老路,“新国九条”就足以成为金融改革前进道路上坚实的基石。


证监会创新业务监管部主任祁斌:


“有一批’苹果’’微软’,股市繁荣才有基础”


5月9日,国务院发布了《进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”)。时隔十年,我国资本市场再度迎来了国务院层面的顶层设计。


同时,新政的发布能否在根本上解决股市顽疾,达到提振股市的作用,也些引发了市场的广泛关注。


自2007年以来,股市持续低迷,至今已连续下跌了近7年之久。在中国经济持续保持高增长的同时,为何股市表现一直欠佳?


对此,证监会创新业务监管部主任兼证监会研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长祁斌于5月12日在中国人民大学举办的关于“中国资本市场的改革与创新”的讲座中谈到了他的看法。


股市与经济增速相背离


法治周末记者通过查询资料发现,从数据分析来看,近几年中国经济一直在保持高速增长,但股市的表现却不好,表现不佳的深层原因是什么呢?


祁斌表示,从相关数据显示来看,2000年至2013年间,我国GDP增速保持全球第一,股市表现却与之背离,这与美国形成鲜明对比。


中国股市的表现和中国经济增速相脱节,在某种意义上反映了中国经济运行的一些深层次的问题——经济增长质量不高,企业盈利能力不强,比如我国上市公司净资产收益率,显著低于美国、印度、墨西哥等国。


在祁斌看来,股市表现与经济增速相背离、表现欠佳,其原因主要来自外部因素与股市本身两个方面。


外部因素的影响,主要表现在:中国目前的发展阶段,有陷入中等收入陷阱的风险;中期经济转型的不确定性,很多传统产业要转型,但是往哪个方向转,还不明确;经济金融风险依然存在,还有当前大家比较关注的刚性兑付,如果不打破就会造成风险,打破了也会造成一定的风险,这就是一种微妙的平衡。刚性兑付的存在,提高了无风险利率水平,客观上对股市造成了压力。


另一方面,股市自身也存在问题,比如企业盈利水平较低,上市公司质量有待提升;投资结构不合理,长期资金供给严重短缺;违法违规成本较低,影响市场信心;证券行业服务水平有待改善,竞争力不足。


多措施提振中国股市


“新国九条”的发布,能否顺利扭转股市预期,提振中国股市的路在何方?


祁斌认为,总体上来说,要不断深入推动改革和加快推动经济转型。中国股市存在的内外部问题与发展阶段相关,只有通过深入改革并假以时日,才能逐步消化这些深层次问题和矛盾。只有早日明确经济转型的方向,加快推动经济转型升级,真正形成新的发展模式,并通过市场机制的筛选,培养出一批中国的“苹果”和“微软”,才能为股市的繁荣提供坚实的基础。


祁斌进一步表示,具体来讲,提振中国股市应采取一些有针对性的措施:比如逐步稳妥地打破刚性兑付,协调不同金融市场的标准和步调;着力提供上市公司质量和投资价值;改善股市资金供给渠道,加快推动长期资金入市;加大对违法违规行为的打击力度,形成震慑作用;引入更多竞争,构建风险收益对称的创新机制。只有这样,才能加快证券行业创新,保证证券行业走上健康发展道路,从而为广大投资者提供更好的服务。

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