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日志

 
 

熊市莫伸手:格雷厄姆的巨亏根源  

2011-08-06 17:36:49|  分类: 资料 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文转载自兵哥《做爱示范》

 

1930年初,格雷厄姆到佛罗里达州去看望一位93岁的退休商人。老人兴致勃勃地向格雷厄姆提出许多有关美国股市的独特问题,然后不客气地说,“我劝你明天还是赶快坐火车回纽约去吧,卖掉手中的股票、清偿掉债务,做你该做的事情。如果是我换了你,我已经急得晚上睡不着觉了,亏你还沉得住气!”
  格雷厄姆没有听老头的话,而是凭着自己在这个行业中的经验奋力拼搏。事后,老年的格雷厄姆在接受采访时坦诚,这是他投资生涯中最大的一次亏损,缘由是在熊市中不断摊薄成本,试图抄底。

过于自信和没有自信对炒股人士来说具备同样的危害性,本章节我们探讨熊市,而熊市的杀伤力是针对有经验的股民,是惩罚过于自信人群的最有效武器。“熊市莫伸手,抄底必被套”,是对自信心满满,特别是前期炒股大有斩获的人群的名言警句。在30余位炒股大师中,本杰明·格雷厄姆、比尔·米勒、曹仁超等人的抄底惨败经历是为教训。

 


抄底抄在半空中

巴菲特笑称,正是1929股市大崩盘,忙碌的父亲能有更多时间与母亲相处一室,从而给予了他生命;但他的导师格雷厄姆却没有那份调侃心情。那年,已是炒股老手的格雷厄姆并没有预测到这是世纪股市大撤退,他不断地抄底,不断地被套,最终靠合伙人的岳父出手相助,才免于破产。

 

{本杰明?格雷厄姆小传}

1894年出生于英国伦敦,杰出的投资经理人和金融教育家,被推崇为证券分析和价值投资之父。他的两部奠基性著作《证券分析》、《聪明的投资者》,被无数投资专家称作是有史以来最好的股票投资书籍。

本杰明?格雷厄姆同时因是沃伦?巴菲特的导师而世界闻名。

 

本杰明·格雷厄姆出生于英国,一岁即随家人迁居到美国,分别在曼哈顿、布鲁克林和纽约等地迁徙,9岁那年,父亲的去世使得全家人的生活陷入了困境。雪上加霜的是,13岁那年,母亲开设了一个股票账户,时逢股市崩溃,损失惨重。

也正是童年的困苦经历,使得格雷厄姆坚信获得财务自由是一生的当务之急,财务自由才是真正的自由。1914年哥伦比亚大学毕业后,他放弃了保送研究生、留校任教等机会,投身于当时堪称新兴领域的证券市场。

话说,格雷厄姆经过几年努力,已经成为了一家证券公司的合伙人,他还成功逃脱了1919-1921年那段危险时期,1926年,他创建了属于自己的格雷厄姆-纽曼公司。很多年以后,这家公司拒绝了巴菲特零薪水参加工作的请求,让巴菲特记忆一生。总的来说,格雷厄姆已经颇有成就了。

就在他开创了自己的事业,并开始在母校哥伦比亚大学教授投资课程的时候,著名的1929年大崩盘不期而至。

1929年9月5日,华尔街股市一落千丈,开始动摇了投资者的信心。虽然华盛顿不断发出叫人们放心的消息,但9月、10月两个月,股市仍呈下跌趋势。10月28日、29日,华尔街股市在抛售浪潮的冲击下,彻底崩溃。

格雷厄姆的投资账户在1929年已经损失了20%(当年道·琼斯工业指数下跌15%),不过这时候他对美国股市发展的前景仍然很是乐观,根本想不到接下来是漫漫熊途。
  

在格雷厄姆的投资组合中已采取了相应的避险策略,使他的投资在股灾初起时比别人损失少得多,但由于他没有意识到问题的严重性并及时从股市中撤离,反而逆市操作,连续使用卖空、买空等多种手法进行避险,从而越陷越深,难以自拔,最终遭到毁灭性的打击,到了破产的边缘。

投资者纷纷撤出股票,眼看就要维持不下去了。幸亏合伙人杰罗姆·纽曼的岳父继续向该账户注入资金。要知道,这可是唯一一位继续注入资金的人,而且注入金额高达7.5万美元,这才使得联合账户能够继续维持下去。

这次股市大崩溃给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验:时刻注意规避高风险,特别是在熊市期间,谨记不能轻易抄底。在以后的每笔投资中,他总是尽可能追求最高的投资报酬率,同时保持最大的安全边际。

正如他日后对此所作的比喻:“桥牌专家在意的是打一局好脾,而不是大满贯。因为只要你打对了,终究会赢钱,但若你弄砸了,便会准输无疑。”

其实,后来为众人所知的格式炒股格言——“永远不要亏损”正是这次惨痛亏损作为代价而得来的。东山再起的格雷厄姆后来写出投资圣经《证券分析》和《聪明的投资者》,总结出一个永恒的价值投资基本原则:安全边际。

格雷厄姆从大熊市中总结的经验,后来巴菲特广泛传播的两条投资铁律:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。格雷厄姆认为,未来的股市不会按照投资者设想的轨迹发展。包括他在内,谁都无法准确预测股市走势,因为谁都无法料到下一步会发生什么突发事件。

 

 

 

 

 

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